Wie entsteht ein ETF?

Selbst wenn ETFs noch im Schatten von Aktien stehen, sind sie aus der Finanzbranche nicht mehr wegzudenken. Auch an der Schweizer Börse, die im Jahr 2000 als eine der ersten in Europa ein ETF-Segment lancierte, hat ihre Beliebtheit stetig zugenommen. In 2025 handelten Marktteilnehmer fast 65 Milliarden Schweizer Franken in ETFs über die Schweizer Börse. Global betrachtet bewegen sich die gesamten verwalteten Anlagen (Assets under Management) in ETFs heute im Bereich von 14 Billionen US Dollar. Eine riesige Summe. Zur Veranschaulichung: Hätte jeder einzelne Mensch auf unserem Planeten denselben Betrag in ETFs investiert, so läge dieser pro Kopf bei ca. 1700 US-Dollar. 

ETF steht für «Exchange Traded Fund» – auf Deutsch «börsengehandelter Fonds». Ein Fonds sammelt das Geld von Anlegerinnen und Anlegern, sodass es üblicherweise breit gestreut in eine Serie von Aktien oder in andere Werte investiert werden kann. Alle Investierenden besitzen einzelne Anteile eines Fonds, haben aber keinen Einfluss darauf, welche Vermögenswerte wann mit welcher Gewichtung gekauft oder verkauft werden. Diese Entscheidung obliegt dem Fondsmanagement. Während bei sogenannten aktiven Anlagefonds das Fondsmanagement auswählt, in welche Titel das Vermögen der Anlegenden investiert wird, setzen sich die allermeisten ETFs «passiv» aus Titeln zusammen, die zum Beispiel in einem Index enthalten sind – dem Basiswert. 

Der Basiswert ist ein Finanzinstrument, auf den sich ein ETF bezieht. Bei den meisten ETFs ist der Basiswert ein Index. Der ETF versucht, die Entwicklung beziehungsweise die Performance ebendieses Indexes so genau wie möglich nachzubilden. Die Zusammensetzung eines Indexes folgt klar definierten Regeln. Wichtige Kriterien hierbei sind die Marktkapitalisierung der einzelnen Titel, deren Handelbarkeit sowie deren Gewichtung im Index.

Nehmen wir als Beispiel den SMI (Swiss Market Index), den bedeutendsten Index der Schweiz. Kauft man einen ETF auf den SMI, so investiert man gleichzeitig in die 20 grössten Schweizer Unternehmen. Im Fall des MSCI World Index investieren Anlegende sogar in rund 1600 Titel aus aller Welt. Da die Zusammensetzung der Indizes völlig transparent ist, können sie genau nachvollziehen, was hinter dem Basiswert beziehungsweise in einem ETF steckt – vor allem bei der physischen Replikation.

Es gibt zwei Arten, wie ein Basiswert repliziert werden kann: physisch oder synthetisch. Physische Replikation bedeutet, dass der ETF effektiv die Titel hält, aus denen sich der zugrunde liegende Index zusammensetzt, und zwar mit derselben Gewichtung. Für das Portfolio in unserem Beispiel mit dem SMI erwirbt das Fondsmanagement also deutlich mehr Anteile von Novartis, welche ungefähr 17,5 % im Index ausmachen, als beispielsweise von Swisscom, die mit 2,34 % gewichtet werden (Stand: December 2025).

Wenn ein ETF nur einen Teil der Indexkomponenten enthält, spricht man von Sampling. Unter Einbezug von Analysetools und mathematischen Optimierungstechniken wird eine Teilmenge der Indexbestandteile bestimmt, die eine ähnliche Rendite wie die ursprünglich im Index enthaltenen Wertschriften liefert. Beispielsweise lässt man die kleinen Titel ganz weg und gewichtet dafür die grossen stärker. Diese Methode kommt vor allem bei Indizes mit vielen Titeln, wie beispielsweise dem MSCI World, zum Tragen.  

Bei der synthetischen Replikation besitzt der ETF die zugrunde liegenden Titel nicht. Stattdessen hält er eine Swap-Vereinbarung mit einer Gegenpartei, meist ein Finanzinstitut. Dabei muss das Fondsmanagement die Titel nicht selbst kaufen, erhält aber gegen eine Gebühr deren Rendite. Diese Methode kann kostengünstiger sein, da Handels- und Verwahrungskosten wegfallen, jedoch bringt sie ein Gegenparteirisiko mit sich. 

ETFs werden an der Börse gehandelt, was bedeutet, dass der Kurs eines ETF theoretisch von Angebot und Nachfrage beeinflusst werden könnte. Damit die ETF-Preise aber mit denen der Basiswerte übereinstimmen, existiert der sogenannte Creation-and-Redemption-Mechanismus. Authorised Participants (APs) können Blöcke von ETF-Anteilen schaffen oder zurückgeben, um sicherzustellen, dass der ETF-Preis durch den Basiswert und nicht allein durch Angebot und Nachfrage bestimmt wird. Liegt beispielsweise der Kurs eines ETF über dem seines Basiswerts, kann ein AP die zugrunde liegenden Wertschriften kaufen und neue ETF-Anteile schaffen. Dadurch erhöht sich das Angebot an ETF-Anteilen und der Kurs wird wieder an den Basiswert angeglichen. Umgekehrt können APs, wenn der ETF unter dem Preis seines Basiswerts gehandelt wird, ETF-Anteile auf die zugrunde liegenden Wertschriften einlösen, wodurch das Angebot reduziert und der Kurs nach oben getrieben wird.

Bei den APs handelt es sich meist um Finanzinstitute. SIX bietet durch Ultumus umfassende Infrastrukturunterstützung für das ETF-Ökosystem. Ultumus ist der spezialisierte Anbieter von ETF- und Indexdaten sowie operativen Lösungen von SIX. Seine Plattform Cosmos optimiert den Creation-and-Redemption-Prozess, indem sie ETF-Emittenten, autorisierte Teilnehmer und Verwahrstellen in einem einzigen, optimierten Workflow miteinander verbindet.

Damit ein ETF an der Schweizer Börse kotiert und somit gehandelt werden kann, müssen sowohl der Emittent als auch das Produkt verschiedene Auflagen erfüllen. Beide werden von der Schweizerischen Finanzmarktaufsicht (FINMA) und der Aufsichtsbehörde der Schweizer Börse (SIX Exchange Regulation, SER) geprüft. Bevor ein ETF zum Handel an SIX Swiss Exchange zugelassen werden kann, ist eine unabhängige Genehmigung durch beide Behörden erforderlich. Neben der Regelung von Creation and Redemption muss auch ein Market Maker identifiziert werden. 

Für jeden ETF gibt es mindestens einen Market Maker – es können aber auch mehr sein, was in der Regel für attraktivere Preise sorgt. Ein Market Maker ist vertraglich verpflichtet, kontinuierliche Liquidität bereitzustellen und laufend einen Kauf- und Verkaufspreis für ETFs zu stellen – also die Handelbarkeit des ETF zu garantieren. Der grösste Market Maker an der Schweizer Börse nach der Anzahl bereitgestellter Produkte ist Virtu Financial, der Preise für 1545 der über 1700 gelisteten ETFs stellt. 

ETFs bieten verschiedenste Vorteile. Dank ihrer Transparenz sind sie einfach zu verstehen, denn Index- und ETF-Bestandteile werden meist auf täglicher Basis veröffentlicht. Sie bieten mit einer Transaktion erstklassige Diversifikationsmöglichkeiten – ob in 20 SMI-Aktien oder 1600 MSCI-World-Titel. Dank der grossen Produktauswahl können Anlegende in unterschiedlichste Themen und Anlageklassen investieren und so das Risiko noch mehr streuen. Hinzu kommen niedrigere Transaktions- und Verwaltungskosten als bei klassischen Anlagefonds. Ferner gelten ETFs – wie Anlagefonds auch – als Sondervermögen und unterliegen dementsprechend demselben Schutz. Somit ist das investierte Geld vom Vermögen der Fondsgesellschaft getrennt und im Fall einer Insolvenz geschützt.