Handelszeiten an der Schweizer Börse: Vom Ringhandel zu Extended Trading Hours

Als an der Schweizer Börse noch der Ringhandel galt, war das Marktgeschehen stark ritualisiert: Händlerinnen und damals fast ausschliesslich Händler standen im Kreis, riefen Kurse aus und verhandelten laut. Für viele weniger liquide Titel erfolgte die Preisfeststellung oft nur einmal pro Tag, während stark gehandelte Aktien mehrere Preisfeststellungen aufweisen. Dieser Mechanismus ergab sich aus den technologischen und organisatorischen Grenzen jener Zeit: Der Parketthandel war physisch und langsam, das Auftragsvolumen konzentrierte sich auf wenige Aktien. Die Preisbildung war dadurch episodisch und nicht kontinuierlich wie im heutigen elektronischen Handel.

Mit der Elektronisierung kamen tiefgreifende Veränderungen. Als die Auftragsbücher im Jahr 1996 vollständig elektronisch und die Matching-Systeme automatisiert wurden, gewann der Markt an Geschwindigkeit. Der Handel verlagerte sich vom periodischen Ringaufruf hin zu kontinuierlichem Matching, umgeben von Auktionen zur Eröffnung und zum Schluss. Die Idee eines Börsentags wandelte sich: Heute beginnt er an der Schweizer Börse formal um 6 Uhr (Pre-Opening), das Clearing läuft von 8 bis 18.15 Uhr, und der Handel schliesst erst um 22 Uhr. Der tatsächliche Handel in der Schweiz läuft aber von etwa 9 bis 17.40 Uhr.

Der klassische Begriff «working 9 to 5» stammt nicht von der Börse, sondern eher aus der Industrie - das typische Arbeitszeitmodell in der Fabrik oder im Büro. Dennoch passt er auch zur Geschichte der Börsen: Als diese zunehmend reguliert und formalisiert wurden, setzten sich für viele Anlageklassen Handelszeitfenster von etwa 9 Uhr bis zum Nachmittag durch. Diese Stunden entsprachen dem traditionellen Tagesgeschäft und bildeten für viele Marktteilnehmende eine stabile Basis.

Die Eröffnung eines Handelstages erfolgt heute elektronisch um 9 Uhr, aber nicht exakt, denn sie unterliegt einer sogenannten Random Time von plus/minus zwei Minuten. Diese zufällige Verzögerung dient dazu, Kursmanipulation bei der Eröffnung zu erschweren.

Der fortlaufende Handel findet während des ganzen Tages statt, bis die Schlussauktion um 17.30 Uhr beginnt, gefolgt von einem «Trading-At-Last»-Fenster (TAL), in den Transaktionen zum offiziellen Schlusskurs durchgeführt werden können: bei Blue-Chip- und Mid-/Small-Caps bis etwa 17.40 Uhr. 

Der Anleihenmarkt war historisch immer ein Terrain für institutionelle Investoren wie Pensionskassen, Versicherungen oder Banken. Seit je startete dieser Markt sehr früh am Tag, weil grosse Akteure Zinssätze, neue Emissionen oder geldpolitische Nachrichten verarbeiten wollten. Heute eröffnet der Handel in Schweizer Staatsanleihen und Pfandbriefen um 8.30 Uhr, bevor viele Aktienbörsen starten. 

Der Handel für Anleihen basierend auf dem Schweizer Franken beginnt um 9.30 Uhr, was auf die historische Segmentierung zurückgeht. Nicht alle Anleihearten waren von Anfang an gleich stark standardisiert. Der Handel endet bei diesen «Rentenwerten» in der Regel um 17 Uhr. Das klare operative Ende für den Anleihenmarkt passt mit der Clearing-Abwicklung zusammen.

Investmentfonds wurden früher vor allem über Banken ausgegeben und man konnte sie einmal am Tag zeichnen. Heute öffnet der Handel für Fonds und insbesondere ETFs um 9 Uhr, analog zum Aktienhandel.

Die Schlussauktion bei diesen Produkten liegt zwischen 17.20 und 17.35 Uhr, je nach Segment. 

Strukturierte Produkte, Zertifikate, Hebelprodukte und Kapitalschutz sind vergleichsweise junge Begriffe, die den Wunsch beschreiben, massgeschneiderte Risiko-/Rendite-Profile abzubilden, oft mit komplexen Modellen, die auf Underlyings beruhen. Deshalb öffnet ihr regulärer Markt, der sogenannte Price Validation Market (PVM), erst um 9.15 Uhr und schliesst um 17.15 Uhr.